美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要再曝內(nèi)部分歧，多數(shù)人認(rèn)為可能適合再次加息，“謹(jǐn)慎行事”是共識

新近公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，9月的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議上，聯(lián)儲(chǔ)的決策者一致認(rèn)為，應(yīng)該將高利率保持“一段時(shí)間”，但對待利率決策都主張“謹(jǐn)慎行事”。

9月下旬的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議如市場所料，決定保持利率不變，但會(huì)后公布的聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期釋放了高利率會(huì)持續(xù)更久的鷹派信號。點(diǎn)陣圖顯示六成以上官員預(yù)計(jì)今年內(nèi)還會(huì)再加息一次，而且，聯(lián)儲(chǔ)官員對明后兩年的利率預(yù)期中位值上調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)。

本次紀(jì)要部分呼應(yīng)了上述持續(xù)緊縮的鷹派信號，但相比此前一次7月會(huì)議的紀(jì)要，本次的紀(jì)要內(nèi)容一定程度上偏鴿派。有分析稱，沒有從本次紀(jì)要中看到太多意外，模型顯示美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度中性，除非本周四公布的CPI通脹數(shù)據(jù)高得驚人，否則11月的下次聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議很可能決定繼續(xù)暫停加息。

(資料圖)

和6月及7月的兩次會(huì)議一樣，本次紀(jì)要繼續(xù)暴露了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對加息的分歧，并非所有與會(huì)者都認(rèn)為應(yīng)再次加息。被視為“美聯(lián)儲(chǔ)喉舌”、有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的記者Nick Timiraos評論稱，自9月會(huì)后以來美國國債收益率持續(xù)攀升，收益率上行可能取代最后一次加息的效果。換言之，美債收益率走高可能代替美聯(lián)儲(chǔ)完成了最后一次加息的工作。

一致認(rèn)為應(yīng)一段時(shí)間內(nèi)保持高利率

美東時(shí)間10月11日周三公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC的決策者全體認(rèn)同，應(yīng)該一段時(shí)間內(nèi)保持對經(jīng)濟(jì)有限制性的高利率水平。紀(jì)要寫道：

“所有（All）與會(huì)者一致認(rèn)為，（貨幣）政策應(yīng)在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性，直到（FOMC）委員會(huì)確信通脹在持續(xù)地朝著目標(biāo)下降?！?/blockquote>

少數(shù)（a few）與會(huì)者指出，通脹回到2%這一FOMC目標(biāo)的速度，將影響他們怎么看待對政策利率是否有足夠限制性，以及限制性要持續(xù)多久。多位（several）與會(huì)者評論稱，在政策利率可能達(dá)到或接近峰值的情況下，貨幣政策的決策和溝通的重點(diǎn)應(yīng)該從將利率升到多高轉(zhuǎn)變?yōu)?，利率在限制性水平維持多久。

大多數(shù)人預(yù)計(jì)可能再加息一次 部分人認(rèn)為可能沒必要再加息

會(huì)議紀(jì)要顯示，在討論政策前景時(shí)，與會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)決策者繼續(xù)認(rèn)為，為了讓通脹回落到聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，關(guān)鍵是保持有限制性的貨幣政策。緊接著紀(jì)要寫道，

“大多數(shù)（A majority of）與會(huì)者判定，未來的一次會(huì)議上可能適合再一次加息，而部分（some）（與會(huì)者）認(rèn)定，可能沒有必要進(jìn)一步加息。所有（All）與會(huì)者一致認(rèn)為，（FOMC）委員會(huì)能夠謹(jǐn)慎行事，將繼續(xù)基于收到的全部信息及其對經(jīng)濟(jì)前景的影響、以及風(fēng)險(xiǎn)平衡而做出每次會(huì)議的決策。”

本次紀(jì)要重申了7月會(huì)議紀(jì)要的說辭，即：與會(huì)者預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月到來的數(shù)據(jù)將幫助澄清通脹下降的持續(xù)程度，以及產(chǎn)品和勞動(dòng)力市場達(dá)到更好的供需平衡的程度。在確定可能適合讓通脹隨著時(shí)間推移回到2%而額外緊縮的程度方面，這種信息很有價(jià)值。

在溝通方面，本次紀(jì)要大致沿用了上次紀(jì)要的說法。上次紀(jì)要稱，與會(huì)者還強(qiáng)調(diào)，盡可能清晰溝通聯(lián)儲(chǔ)政策依賴數(shù)據(jù)這種方式的重要性，以及堅(jiān)定致力于讓通脹降至2%的重要性。本次稱，一些與會(huì)者也強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)清晰溝通聯(lián)儲(chǔ)政策依賴數(shù)據(jù)這種方式的重要性，以及聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定致力于讓通脹降至2%的重要性。

要平衡過度緊縮和緊縮不足的風(fēng)險(xiǎn) 大多數(shù)人仍認(rèn)為有通脹上行風(fēng)險(xiǎn)

在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，今年7月前次會(huì)議的紀(jì)要顯示，當(dāng)時(shí)多名決策者認(rèn)為，因?yàn)樨泿耪吡鲆烟幱谙拗菩詤^(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)就存在兩方面風(fēng)險(xiǎn)，一方面是緊縮過度的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是緊縮不足的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是決策要在這兩種風(fēng)險(xiǎn)中取得平衡。

本次會(huì)議紀(jì)要顯示，9月會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)決策者都認(rèn)為存在上述緊縮過度和緊縮不足的兩種風(fēng)險(xiǎn)。

“與會(huì)者普遍認(rèn)為，由于貨幣政策處于限制性領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)（FOMC）委員會(huì)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)變得更有兩面性。”“與會(huì)者普遍指出，平衡過度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)和緊縮不足的風(fēng)險(xiǎn)非常重要。”

但由于通脹仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的長期目標(biāo)2%，且勞動(dòng)力市場依然緊張，大多數(shù)（most）與會(huì)者繼續(xù)認(rèn)為，存在通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)。 這些風(fēng)險(xiǎn)包括總需求和供給的失衡持續(xù)得比預(yù)期久、全球石油市場帶來的風(fēng)險(xiǎn)、可能發(fā)生食品價(jià)格上漲的沖擊、強(qiáng)勁的樓市對住房通脹的影響、商品價(jià)格的跌幅可能有限。

絕大多數(shù)人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不確定性很高 多人認(rèn)為汽車業(yè)罷工帶來通脹上行和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)（A vast majority of ）與會(huì)者繼續(xù)認(rèn)定，未來的經(jīng)濟(jì)道路有“很高的不確定性”。美聯(lián)儲(chǔ)決策者多次在9月會(huì)上提到汽車業(yè)工人大罷工的影響。

多名（many）與會(huì)者評論稱，盡管經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有彈性，勞動(dòng)力市場依然強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍存在下行風(fēng)險(xiǎn)，失業(yè)率也存在上行風(fēng)險(xiǎn)。 這些風(fēng)險(xiǎn)包括，金融狀況收緊對宏觀經(jīng)濟(jì)的滯后影響超出預(yù)期、工會(huì)罷工的影響、全球經(jīng)濟(jì)增長放緩以及商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)疲軟。

與會(huì)者普遍指出，經(jīng)濟(jì)前景仍存在高度不確定性。不確定性的一個(gè)新來源和汽車工人罷工有關(guān)。許多（many）與會(huì)者認(rèn)為，罷工加劇既帶來了通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)，也給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來了下行風(fēng)險(xiǎn)。

多名與會(huì)者（many）預(yù)計(jì)，汽車業(yè)工人罷工會(huì)在近期內(nèi)造車汽車及零部件生產(chǎn)下滑，可能帶來汽車價(jià)格上漲的壓力，但這些影響是暫時(shí)的。

再不提“衰退” 工作人員預(yù)計(jì)四季度GDP增長受汽車業(yè)罷工抑制 明年影響消除

7月的上次會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員不再預(yù)計(jì)今年美國經(jīng)濟(jì)會(huì)輕度衰退。華爾街見聞查看發(fā)現(xiàn)，本次紀(jì)要中已經(jīng)再?zèng)]有出現(xiàn)“衰退”這個(gè)詞。工作人員稱，9月會(huì)上可以得到的數(shù)據(jù)顯示，三季度美國實(shí)際GDP穩(wěn)步增長勞動(dòng)力市場繼續(xù)緊張，失業(yè)率低，就業(yè)增長緩慢但強(qiáng)勁，CPI通脹仍高企。

工作人員表示，他們9月的經(jīng)濟(jì)預(yù)期比7月作出的預(yù)期更強(qiáng)勁，因?yàn)樵诿鎸鹑诃h(huán)境收緊時(shí)，消費(fèi)者和企業(yè)支出看來比預(yù)期的更有韌性。

工作人員預(yù)計(jì)，因?yàn)槠嚇I(yè)工人罷工，9月之后今年四季度的GDP增長將受到一定程度的抑制，而明年GDP 增長的小幅提振將消除這些影響。這些影響的時(shí)間和規(guī)模并不確定。

總體而言，工作人員預(yù)計(jì)，2024年到2026年的實(shí)際GDP平均增速將低于今年，也低于他們估計(jì)的潛在產(chǎn)出增長水平，這是因?yàn)樨泿啪o縮的滯后影響。

通脹方面，工作人員預(yù)計(jì)，到今年底，整體PCE與核心PCE通脹將約為3.5%，此后幾年將下行，到2026年，都將接近聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)2%。

多人認(rèn)為即使開始降息也可能持續(xù)一段時(shí)間縮表

在縮減資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模（縮表）方面，前次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，7月所有與會(huì)者都認(rèn)為，適合繼續(xù)按照先前宣布的計(jì)劃繼續(xù)縮表的過程。同時(shí)多人指出，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)最終開始降息時(shí)，縮表不一定會(huì)結(jié)束。

本次會(huì)議紀(jì)要寫道，與會(huì)者指出，持續(xù)縮表的過程是聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)方式的重要組成部分。多名（several）與會(huì)者指出，即使在FOMC未來開始降息，縮表“也可能持續(xù)一段時(shí)間”。

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