周六福沖刺IPO面臨考驗(yàn)上市能否順利? 加盟店猛增現(xiàn)金流卻不穩(wěn)定暫時(shí)沒(méi)有股票代碼

在國(guó)內(nèi)珠寶首飾行業(yè)，“周氏家族”成員眾多：周大福(01929.HK)、周六福、周大生(002867.SZ)、周生生(00116.HK)?？雌饋?lái)是不是有點(diǎn)不協(xié)調(diào)?這是因?yàn)橹芰Ｉ形瓷鲜?，暫時(shí)沒(méi)有股票代碼。

不過(guò)很快，周六?；?qū)碛凶约旱墓善贝a，成為A股市場(chǎng)第12家珠寶首飾類上市公司。近日，周六福的運(yùn)營(yíng)主體周六福珠寶股份有限公司(下稱“周六福”)更新了招股說(shuō)明書, 擬在深交所上市，募資金額10.9億元。

記者發(fā)現(xiàn)，周六福于2019年5月首次向證監(jiān)會(huì)遞交了招股說(shuō)明書，但受審計(jì)單位廣東正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所(下稱“正中珠江”)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的影響，周六福的IPO審查被“中止”。

更新后的招股說(shuō)明書顯示，周六福2019年財(cái)報(bào)的審計(jì)單位仍為正中珠江。對(duì)于繼續(xù)與正中珠江合作的原因，周六福對(duì)記者表示，“正中珠江沒(méi)有被限制執(zhí)業(yè)，可以繼續(xù)聘用，與其合作不會(huì)影響公司的IPO。”

話雖如此，審計(jì)單位被立案調(diào)查，以及公司自身存在運(yùn)轉(zhuǎn)資金不足，產(chǎn)品多次被投訴等問(wèn)題，是否對(duì)IPO結(jié)果造成影響，市場(chǎng)仍在觀察。

周六福原來(lái)不姓周

與周大福、周大生和周生生的創(chuàng)始人均姓周不同，周六福的創(chuàng)始人姓李。據(jù)官網(wǎng)介紹，李偉柱、李偉蓬兄弟于2004年在廣東深圳創(chuàng)立周六福，公司業(yè)務(wù)主要包括戒指、項(xiàng)鏈、吊墜、手鏈等鑲嵌首飾和素金首飾的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工、連鎖銷售及品牌運(yùn)營(yíng)。招股說(shuō)明書顯示，李偉柱、李偉蓬兄弟通過(guò)直接、間接等方式合計(jì)持有周六福94.58%的股份，在公司擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。

對(duì)于股權(quán)高度集中的問(wèn)題，周六福認(rèn)為，眾多民企上市公司都存在實(shí)際控制人持股比例較高的情形，這也是監(jiān)管部門出臺(tái)各類上市公司規(guī)范運(yùn)作指引、保護(hù)中小股東利益的原因。周六福還表示，“公司上市后將嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，加強(qiáng)與投資者之間的溝通，切實(shí)保護(hù)社會(huì)公眾投資者的合法權(quán)益。”

雖然創(chuàng)始人不姓周，但周六福一開(kāi)始就主動(dòng)加人“周氏家族”，難免讓市場(chǎng)覺(jué)得有跟風(fēng)之嫌，尤其與周大福、金六福、六福珠寶等品牌混在一起，更是給人傻傻分不清楚的感覺(jué)。

對(duì)于“將采取哪些措施提高周六福的品牌辨識(shí)度”，周六福表示，未來(lái)將通過(guò)“強(qiáng)化公司產(chǎn)品、打造多元結(jié)構(gòu)”等措施適時(shí)推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略，強(qiáng)化品牌差異，為消費(fèi)者持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)的珠寶首飾產(chǎn)品及服務(wù)。

突擊分紅與現(xiàn)金流不穩(wěn)

Wind數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)11家珠寶首飾類上市公司2017年的平均營(yíng)收增速約為23%，同期平均凈利潤(rùn)增速約為30%;2018年的平均營(yíng)收增速約為-3%，同期平均凈利潤(rùn)增速約為-28%。而周大福這兩年?duì)I收、凈利的增長(zhǎng)比例都遠(yuǎn)超同行。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年及2019年上半年(下稱“報(bào)告期內(nèi)”)，周六福的營(yíng)業(yè)收入為5.32億元、9.62億元、16.79億元和9.85億元，2017年的營(yíng)收同比增長(zhǎng)81%，2018年同比增長(zhǎng)75%;同期凈利潤(rùn)為0.56億元、1.40億元、3.03億元和1.78億元，2017年同比增長(zhǎng)153%，2018年同比增長(zhǎng)115%。

周六福表示，加盟店數(shù)量的增加提升了公司業(yè)績(jī)。截至2019年6月底，周六福共有加盟店3050家，報(bào)告期內(nèi)分別增加了182家、489家、529家和269家，而自營(yíng)店的數(shù)量一直只有20家。報(bào)告期內(nèi)，加盟模式收入在公司營(yíng)收中的占比為90.69%、86.45%、82.18%和80.50%。

雖然加盟商助推了周六福的業(yè)績(jī)，但其現(xiàn)金流卻不穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，周六福的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為0.53億元、1.28億元、0.82億元和-0.42億元。周六福表示，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不穩(wěn)定，是為了迎接2019年8月初舉行的“加盟商大會(huì)”，需要提前籌備必要的存貨，“加盟商大會(huì)”結(jié)束后，資金回籠，存貨和現(xiàn)金流狀況很快改善。

但也有分析指出，周六福經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不穩(wěn)定的另外一個(gè)原因是“突擊分紅”。據(jù)招股說(shuō)明書披露，周六福曾于2017年6月、2017年8月、2018年5月和2018年8月四次分紅，累計(jì)分紅金額2.31億元。

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，周六福對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，“不存在突擊分紅的情形，而是在不影響公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的前提下，比照優(yōu)質(zhì)上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，給予股東合理的現(xiàn)金回報(bào)，與股東分享成長(zhǎng)收益，這也能從另一方面證明公司業(yè)績(jī)的真實(shí)性。”

對(duì)標(biāo)周大生能否上市?

在招股說(shuō)明書中，周六福提到，自己的對(duì)標(biāo)公司是周大生。周六福認(rèn)為，公司的銷售模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與周大生類似，兩家公司都以加盟為主，都主要銷售鑲嵌類珠寶首飾。另外在業(yè)務(wù)發(fā)展策略上，周六福也與周大生驚人的一致，即堅(jiān)持渠道下沉，深耕三四線市場(chǎng)。

據(jù)招股說(shuō)明書披露，周六福希望通過(guò)IPO募得10.9億元，主要用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、研發(fā)及品控中心建設(shè)、信息化建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，一旦募資到位，兩家公司可能會(huì)進(jìn)行全方位的短兵相接。

不過(guò)在現(xiàn)階段，周六福還得叫周大生一聲“大哥”。據(jù)年報(bào)顯示，周大生2017年、2018年的營(yíng)收為38.1億元、48.7億元，同期凈利潤(rùn)為5.92億元、8.06億元。周大生目前的業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力都明顯強(qiáng)于周六福。

而周六福眼下還面臨對(duì)加盟商品控不力、商標(biāo)侵權(quán)糾紛等情形，這些問(wèn)題都可能對(duì)周六福的IPO造成影響。

據(jù)《中國(guó)質(zhì)量新聞網(wǎng)》等媒體的報(bào)道，周六福旗下的加盟門店所售商品曾多次被曝出貴金屬質(zhì)量、標(biāo)識(shí)不合格等問(wèn)題，由此被廣州、上海、深圳等地的質(zhì)檢部門處罰。另?yè)?jù)招股說(shuō)明書披露，自公司成立以來(lái)，周六福還被香奈兒、卡地亞、廣東原創(chuàng)動(dòng)力、深圳詩(shī)普琳珠寶、宏聯(lián)國(guó)際貿(mào)易等多家公司起訴商標(biāo)侵權(quán)。

對(duì)于上述問(wèn)題，周六福對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，公司一直高度重視對(duì)加盟店銷售產(chǎn)品質(zhì)量關(guān)的把控，從上游采購(gòu)、中游生產(chǎn)、下游督導(dǎo)等各環(huán)節(jié)的把控措施，未來(lái)將繼續(xù)嚴(yán)格、細(xì)化流程及實(shí)務(wù)操作，不斷減少此類問(wèn)題