牧原股份“賺翻” 投資者先別沖動 應(yīng)該充分注重長期發(fā)展

牧原股份在2019年可以說是賺翻了。1月15日牧原股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計2019年實現(xiàn)的歸屬凈利潤約60億-64億元，同比增長幅度在1053.38%-1130.28%區(qū)間。然而，牧原股份如此高的利潤若按照市盈率反映到股價上，恐將會造成股價高估。在本欄看來，牧原股份賣豬收益更適合按照投資收益計算，投資者應(yīng)重點關(guān)注牧原股份的長期發(fā)展。

若按照牧原股份前三季度利潤計算，其市盈率為104.8倍，如果按照公司預(yù)計2019年度最高64億元的凈利潤計算，牧原股份每股收益大約為3元，市盈率約30倍。按照每股3元的凈利潤計算，牧原股份的股價還算合理。不過，牧原股份2019年前三季度的每股收益只有0.66元，而到了全年就能接近每股3元。也就是說，2.34元的每股收益是在2019年四季度實現(xiàn)的。

從豬肉價格走勢來看，2019年四季度也是豬肉價格的巔峰時期。很顯然，豬肉價格上漲帶動牧原股份的凈利潤大幅增長。

另一個角度來看，牧原股份在2019年年初的股價大約為30元/股，現(xiàn)在的股價已經(jīng)接近90元，上漲近2倍。與此同時，牧原股份的每股收益也從2018年底的0.17元上漲至2019年的每股3元。

即便按照前三季度的0.66元計算，牧原股份的凈利潤增長率也同樣接近300%，不過其股價的漲幅卻沒有超出利潤的增長率。從這個角度說，即使沒有考慮四季度的利潤增長，牧原股份的股價也沒有出現(xiàn)非理性上漲。出現(xiàn)這種情況，可以理解為現(xiàn)在的利好不是突發(fā)利好，而是預(yù)期中的利好已經(jīng)兌現(xiàn)。

需要說明的是，雖說業(yè)績暴漲，不過牧原股份的股價卻“見光死”。交易行情顯示，牧原股份1月15日以94.98元/股高開之后一路震蕩下行。當(dāng)日下午開盤后，牧原股份股價翻綠并維持弱勢震蕩，截至1月15日收盤，牧原股份收報89.68元/股，下跌1.24%。

這一點也可以看出，投資者對牧原股份利潤大幅增長是早有預(yù)期的，其中也有盤中資金借利好大肆出貨。投資者應(yīng)該明白，既然有豬周期的存在，那么生豬養(yǎng)殖企業(yè)也就會具有周期性行業(yè)的特征，即當(dāng)公司景氣度很高的時候，利潤也會非常高，但市盈率卻并不會太高，而股價的漲幅跟不上利潤的漲幅，這就是周期拐點的特征。

在本欄看來，豬肉價格走高是牧原股份業(yè)績大增的重要推力，未來隨著豬價逐漸回歸到合理水平，牧原股份的高盈利能否持續(xù)是有待驗證的。雖然牧原股份目前的股價沒有明顯的泡沫，但是未來如果豬肉價格出現(xiàn)回落，那么它的股價也是有較大概率出現(xiàn)調(diào)整的。

本欄認(rèn)為，投資者在衡量上市公司業(yè)績和股價之間關(guān)系的時候，不能僅僅看市盈率的高低，同時也要參考上市公司所處行業(yè)的特征，以及產(chǎn)品價格的波動規(guī)律，對于周期性行業(yè)的股價波動，投資者要有充分的認(rèn)識。