廣發(fā)基金劉格菘：這輪科技股行情不一樣 背后邏輯有所不同

“2020年將是科技股業(yè)績落地大年。這輪科技股行情不會曇花一現(xiàn)。”近日，包攬2019年公募年度收益前三名的廣發(fā)基金成長投資部總經(jīng)理劉格菘在接受記者采訪時表示。

毫無疑問，劉格菘是新一輪科技股爆發(fā)行情的最大受益者，這也源自于他對科技板塊的深度研究。

新一輪科技股行情與前一輪TMT行情有著怎樣的不同?面對上證報記者的提問，劉格菘表示：“不同之處挺多，相同之處較少。”

第一，背后的產(chǎn)業(yè)邏輯不一樣。2015年那個階段是4G產(chǎn)業(yè)趨勢尾聲，焦點在于互聯(lián)網(wǎng)、云計算、VR、互聯(lián)網(wǎng)金融等。而現(xiàn)階段的產(chǎn)業(yè)邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，從國家層面看是，本輪行情得益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等因素，促使更多扶持科技企業(yè)成長的政策出臺，培育出新增長動力的政策紅利。

第二，產(chǎn)業(yè)鏈角度不一樣。從產(chǎn)業(yè)角度看是追求新的成長性，科技自主可控層面的需求強烈，科技行業(yè)的供需格局發(fā)生較為明顯的變化。

第三，現(xiàn)階段科技股投資標的與2015年不一樣。2015年是以商業(yè)模式創(chuàng)新的公司為主，股價上漲以預(yù)期推動為主;現(xiàn)階段科技股行情是由業(yè)績推動，包括很多硬核科技公司，如半導(dǎo)體設(shè)計、材料、設(shè)備等。

第四，新一輪科技股行情的投資方法和投資策略不同。把握現(xiàn)階段行情的策略是抓住產(chǎn)業(yè)趨勢和業(yè)績成長性最好的科技方向，重點投資于景氣度高的行業(yè)，選標的時重點看業(yè)績和基本面因素。

劉格菘表示，2019年開始的這一輪科技股行情，主線是自主可控相關(guān)的硬核科技，核心是看哪些領(lǐng)域的技術(shù)能實現(xiàn)突破，能實現(xiàn)進口替代。

“一是有真業(yè)績，今年上半年，科技公司的業(yè)績同比增速會比較好，業(yè)績有望大幅超預(yù)期。二是這些公司的成長不會是曇花一現(xiàn)，至少能看到三到五年的高成長，需求有堅實的基礎(chǔ)，持續(xù)周期也更長。”劉格菘說，即便從短周期看，這一輪景氣度至少會持續(xù)到2021年上半年。

關(guān)于科技股的市盈率問題，劉格菘表示，估值只是交易的結(jié)果，不是買賣的依據(jù)。科技股的估值相對偏高，一是由于歷史形成，科技公司過去沒有太好的盈利，導(dǎo)致靜態(tài)估值較貴;二是要看成長性，如果對應(yīng)著2020年100%以上的業(yè)績增速，那么四五十倍的估值水平是可以接受的。

與此相比，他認為目前市場中部分核心資產(chǎn)的估值較高。“2019年很多公司因非業(yè)績增速提升的原因而驅(qū)動估值抬升很多。假設(shè)20%至25%增長的公司，市場給了30倍至35倍的估值，短期可能是資金結(jié)構(gòu)的原因?qū)е碌?，中長期來看，如果長期盈利增速始終在這個區(qū)間，這個位置買入后不太容易賺錢。”劉格菘認為，中長期看，估值水平要和業(yè)績增速保持一致，投資應(yīng)注重估值和性價比。

1月17日，劉格菘擬任基金經(jīng)理的廣發(fā)科技先鋒將正式發(fā)行，首次募集規(guī)模上限為80億元，僅發(fā)售一天。對于該基金未來的投資方向，劉格菘表示，近兩年已經(jīng)形成了比較穩(wěn)定的投資框架，即“效率資產(chǎn)+核心資產(chǎn)”，投資方向上仍主要以科技板塊為主，結(jié)構(gòu)上估計和其他管理的產(chǎn)品會有一些差別。

“2020年關(guān)注的新方向是確定性有提價預(yù)期或景氣向上預(yù)期的板塊，如面板、5G建設(shè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈公司。”劉格菘表示，今年5G建設(shè)開始快速推進，與5G基站建設(shè)、下半年5G換機需求相關(guān)的板塊會有比較好的機會。