鳳凰涅槃!傳媒板塊為何能引領春季行情?多方產(chǎn)業(yè)都將持續(xù)收益

去年12月份，申萬傳媒指數(shù)漲幅達11.80%，在申萬28個一級行業(yè)中位列第三，2020年來也未見疲態(tài)，在年初短短5個交易日，漲幅達7.97%，28個行業(yè)漲幅中僅次于國防軍工、位列第二，中證傳媒指數(shù)漲幅更是達8.98%。

進入2019年后，政策綜合考慮5G技術創(chuàng)新、職業(yè)教育需求等方面放松多項監(jiān)管要求，政策上導向主要為依托5G技術進一步加強文化創(chuàng)新，激發(fā)市場活力及創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2020年開始，5G技術創(chuàng)新周期將正式開始重塑我國的媒介環(huán)境，這一因素將逐步帶動商業(yè)模式優(yōu)化。從細分板塊上看，游戲及長視頻是直接受益于5G應用場景創(chuàng)新的板塊，需求端改善有望助力教育板塊龍頭孵化。

信息技術的進步會降低內(nèi)容觸達成本，推動媒介的扁平化和更加劇烈的平臺代紀演化，放大優(yōu)質內(nèi)容的商業(yè)價值、提升產(chǎn)業(yè)鏈地位，現(xiàn)在5G、云計算、AI、VR/AR等新技術的成熟落地將進一步強化這一趨勢，“內(nèi)容為王”的特性將會進一步凸顯，無論游戲還是影視、綜藝、音樂乃至自媒體內(nèi)容等產(chǎn)業(yè)都將持續(xù)受益。

隨著春節(jié)檔的臨近，傳媒板塊也是蓄勢待發(fā)，今年春節(jié)檔，1)影片數(shù)量較去年增加;2)影片類型豐富，覆蓋觀眾觀影偏好廣;3)影片質量和期待度高，國產(chǎn)電影在2019年中整體表現(xiàn)亮眼，創(chuàng)作團隊愈發(fā)成熟，并得到市場認可;4)觀眾春節(jié)觀影習慣養(yǎng)成，春節(jié)觀影人次年年攀升。

中證傳媒指數(shù)聚焦于泛娛樂產(chǎn)業(yè)中的龍頭公司，包括了電影、互聯(lián)網(wǎng)、游戲等細分板塊。

根據(jù)Wind，2011年以來中證傳媒指數(shù)獲得約5.3%的年化收益率，收益率高于滬深300(約3.4%)、中證500(約1.7%)及中證全指(約3.0%)。

截止2020年1月3日，中證傳媒指數(shù)自2011年以來獲得了約5.3%的年化收益率，超越同時期寬基指數(shù)包括滬深300指數(shù)(約3.4%)、中證500指數(shù)(約1.7%)及中證全指指數(shù)(3.0%)。中證傳媒指數(shù)波動率較大，波動率約為30.6%，是年化收益率額約5.8倍，高于滬深300(約22.8%)、中證500指數(shù)(約26.5%)。

截至2020年1月3日，中證傳媒指數(shù)的市盈率(TTM)僅約為30.6倍，市凈率(LF)僅約為3.1倍。在絕對估值方面相比于滬深300、中證500等不具有優(yōu)勢，但相對估值水平仍處于歷史20%分位。

2018年行業(yè)盈利能力及成長能力均大幅下滑，2019年盈利能力得到了修復，中證傳媒指數(shù)成分股整體的ROE(TTM)由2018年末的2.8%增長至2019年三季度的7.9%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018Q4中證傳媒指數(shù)成分股整體的單季度歸母凈利潤同比增速約為-52.2%，2019Q1、2019Q2、2019Q3中證傳媒指數(shù)成分股整體的單季度歸母凈利潤同比增速分別為-19.3%、-11.5%、-12.2%，相比2018Q4有所改善。

根據(jù)2019年公募基金披露的中報數(shù)據(jù)，當前公募基金的主動型基金約有2.5%的倉位配置于傳媒板塊，相比于市場整體的行業(yè)分布比例超配了0.2%。從北上資金的流向上看，近2年來北上資金持續(xù)流入傳媒指數(shù)，截至2019年12月末，當前北上資金共持有傳媒行業(yè)個股約250億元，持有市值占傳媒(申萬)指數(shù)總市值約1.4%。從流入比率上看，最近2個季度北上資金增量在交易額占比均接近0.03%。

傳媒ETF是場內(nèi)唯一一只傳媒行業(yè)ETF，規(guī)模逐年增長，交易趨于活躍。傳媒ETF(512980.SH)為廣發(fā)基金于2017年12月成立的基金，成立以來，傳媒ETF規(guī)模持續(xù)增長，根據(jù)Wind，2019年三季度規(guī)模約11.6億元，以2020-01-03的單位凈值及份額測算，ETF規(guī)模約19.3億元。根據(jù)Wind，2019年四季度以來，該產(chǎn)品的日均成交量約0.28億份(交易活躍度在所有股票型ETF中由高到低排名55/208)。