5天漲幅近9%，傳媒板塊為何能引領春季行情?配置價值較高

去年12月份，申萬傳媒指數漲幅達11.80%，在申萬28個一級行業(yè)中位列第三，今年來也未見疲態(tài)，在年初短短5個交易日，漲幅達7.97%，28個行業(yè)漲幅中僅次于國防軍工、位列第二，中證傳媒指數漲幅更是達8.98%，經過持續(xù)多年的調整，傳媒再次迎來了春天么?(數據來源：choice，數據區(qū)間分別為20191201~20191231;20200102~20200108)

一、政策驅動：5G催化大趨勢

1月3日，工信部官網發(fā)布消息， 近日，工信部依申請向中國廣播電視網絡有限公司(以下簡稱中國廣電)頒發(fā)4.9GHz頻段5G試驗頻率使用許可，同意其在北京等16個城市部署5G網絡。

此前，中國廣電已獲得工信部頒發(fā)的5G商用牌照，成為我國境內繼中國電信、中國移動、中國聯通后第四家5G基礎電信運營企業(yè)。此次試驗頻率許可，標志著中國廣電在相關地區(qū)正式獲得5G頻率使用權，有助于進一步推動其5G網絡建設和行業(yè)應用發(fā)展。

如此，5G 網絡有望 2020 年覆蓋全國所有地級市，催化 5G 應用如云游戲、 VR/AR、超高清視頻等落地。

本身信息技術的進步會降低內容觸達成本，推動媒介的扁平化和更加劇烈的平臺代紀演化，放大優(yōu)質內容的商業(yè)價值、提升產業(yè)鏈地位，現在5G、云計算、AI、VR/AR等新技術的成熟落地將進一步強化這一趨勢，“內容為王”的特性將會進一步凸顯，無論游戲還是影視、綜藝、音樂乃至自媒體內容等產業(yè)都將持續(xù)受益。

二、盈利驅動：傳媒板塊業(yè)績回升+春節(jié)檔臨近，傳媒領域龍頭或有確定性業(yè)績表現

根據中金公司測算，1Q20開始收入將恢復同比正增長，預計利潤實現 30+%增長

從外部環(huán)境看，經濟景氣周期有望見底回升，廣告主在預期穩(wěn)定的情境下，營銷支出亦將恢復。從廣告主結構看，新經濟互聯網+廣告主預算斷崖式下跌接近尾聲，傳統(tǒng)品牌廣告主逐漸加碼，有望驅動收入增長。。

此外，隨著春節(jié)檔的臨近，傳媒板塊也是蓄勢待發(fā)，今年春節(jié)檔，1)影片數量較去年增加; 2)影片類型豐富，覆蓋觀眾觀影偏好廣; 3)影片質量和期待度高，國產電影在 2019 年中整體表現亮眼，創(chuàng)作團隊愈發(fā)成熟，并得到市場認可;4)觀眾春節(jié)觀影習慣養(yǎng)成，春節(jié)觀影人次年年攀升。

中金公司基于票房拆解法，測算中性情形下 2020 年春節(jié)檔票房有望達 69.0 億元，同增 17.0%。

三、新業(yè)務模式驅動：線上直播帶貨、 MCN產業(yè)鏈等的成熟

直播帶貨成交量呈現出極強的爆發(fā)性，傳媒板塊迎來新的業(yè)績增長點。

截止至 2019 年中國 MCN 機構數量累計已達到6500 家以上，市場規(guī)模破百億，以廣告營銷變現為主(占比 80.6%)，平臺補貼(48.4%)和內容電商(35.5%)次之。

MCN 依靠專業(yè)化服務體系和高效率分發(fā)渠道保證優(yōu)質內容有效變現，直播帶貨是未來發(fā)展的重要方向。 2018 年食品和美妝行業(yè)品牌方使用 KOL 的占比大幅增長，使用率分別達到 92%和 81%， 直播帶貨的高成功率及高 ROI 將吸引更多品牌方與電商平臺投入預算，對 MCN 而言意味著一個新的、空間巨大的變現渠道出現。

四、基本面和估值底部

經歷2013內容行業(yè)春天、2014-2016并購轉型加速成長以及2015年“互聯網+”之后，A股傳媒行業(yè)開始經受行業(yè)下行周期以及政策、資本市場多重考驗，基本面和估值持續(xù)雙殺，當前市值僅相當于歷史最高市值的30%(按照個股最高市值加總計算，剔除樂視網、印記傳媒、暴風集團等標的)。

而同期游戲及電影市場規(guī)模增長了近兩倍，在在短期政策擾動影響減弱、終端需求持續(xù)釋放疊加渠道變革、新技術導入、商業(yè)模式進化(如網紅MCN等)等因素驅動下，在當前較低的市值及估值水平下，內容版塊有望迎來長長的雪坡。

在多核驅動的情形下，傳媒板塊成為目前市場少有的估值洼地，具備較高配置價值機會，中長期來看，傳媒板塊有較高配置價值， 盈利水平、估值雙修復有望持續(xù)。

中證傳媒指數涵蓋廣播與有線電視、出版、廣告、電影與娛樂、互聯網與售貨目錄零售、互聯網軟件與服務、家庭娛樂軟件等多行業(yè)的主題股票，能一鍵把握5G、春節(jié)檔、網紅經濟等帶來的投資機會，今年來短短5個交易日，漲幅達8.98%。(choice數據，區(qū)間20200102~20200108，指數漲幅不代表基金漲幅，投資謹慎。)

鵬華中證傳媒(160629)，復制跟蹤中證傳媒指數，分享5G、春節(jié)檔、網紅經濟等帶來的紅利投資機會。