5G催化大趨勢(shì)鳳凰涅槃!引領(lǐng)春季行情的傳媒板塊還能入場(chǎng)嗎?

經(jīng)過(guò)前期長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，傳媒板塊近期走出了觸底重生的步伐，似有引領(lǐng)春季行情之勢(shì)。

去年12月份，申萬(wàn)傳媒指數(shù)漲幅達(dá)11.80%，在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中位列第三，2020年來(lái)也未見(jiàn)疲態(tài)，在年初短短5個(gè)交易日，漲幅達(dá)7.97%，28個(gè)行業(yè)漲幅中僅次于國(guó)防軍工、位列第二，中證傳媒指數(shù)漲幅更是達(dá)8.98%。

傳媒板塊為何能引領(lǐng)春季行情？

一、政策驅(qū)動(dòng)：5G催化大趨勢(shì)

1月3日，工信部官網(wǎng)發(fā)布消息，近日，工信部依申請(qǐng)向中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司(以下簡(jiǎn)稱中國(guó)廣電)頒發(fā)4.9GHz頻段5G試驗(yàn)頻率使用許可，同意其在北京等16個(gè)城市部署5G網(wǎng)絡(luò)。

此前，中國(guó)廣電已獲得工信部頒發(fā)的5G商用牌照，成為我國(guó)境內(nèi)繼中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通后第四家5G基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)。此次試驗(yàn)頻率許可，標(biāo)志著中國(guó)廣電在相關(guān)地區(qū)正式獲得5G頻率使用權(quán)，有助于進(jìn)一步推動(dòng)其5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和行業(yè)應(yīng)用發(fā)展。

如此，5G網(wǎng)絡(luò)有望2020年覆蓋全國(guó)所有地級(jí)市，催化5G應(yīng)用如云游戲、VR/AR、超高清視頻等落地。

本身信息技術(shù)的進(jìn)步會(huì)降低內(nèi)容觸達(dá)成本，推動(dòng)媒介的扁平化和更加劇烈的平臺(tái)代紀(jì)演化，放大優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的商業(yè)價(jià)值、提升產(chǎn)業(yè)鏈地位，現(xiàn)在5G、云計(jì)算、AI、VR/AR等新技術(shù)的成熟落地將進(jìn)一步強(qiáng)化這一趨勢(shì)，“內(nèi)容為王”的特性將會(huì)進(jìn)一步凸顯，無(wú)論游戲還是影視、綜藝、音樂(lè)乃至自媒體內(nèi)容等產(chǎn)業(yè)都將持續(xù)受益。

二、盈利驅(qū)動(dòng)：傳媒板塊業(yè)績(jī)回升+春節(jié)檔臨近，傳媒領(lǐng)域龍頭或有確定性業(yè)績(jī)表現(xiàn)

根據(jù)中金公司測(cè)算，1Q20開(kāi)始收入將恢復(fù)同比正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn) 30+%增長(zhǎng)

從外部環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)景氣周期有望見(jiàn)底回升，廣告主在預(yù)期穩(wěn)定的情境下，營(yíng)銷支出亦將恢復(fù)。從廣告主結(jié)構(gòu)看，新經(jīng)濟(jì)互聯(lián)網(wǎng)++廣告主預(yù)算斷崖式下跌接近尾聲，傳統(tǒng)品牌廣告主逐漸加碼，有望驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)。。

此外，隨著春節(jié)檔的臨近，傳媒板塊也是蓄勢(shì)待發(fā)，今年春節(jié)檔，1)影片數(shù)量較去年增加;2)影片類型豐富，覆蓋觀眾觀影偏好廣;3)影片質(zhì)量和期待度高，國(guó)產(chǎn)電影在2019年中整體表現(xiàn)亮眼，創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)愈發(fā)成熟，并得到市場(chǎng)認(rèn)可;4)觀眾春節(jié)觀影習(xí)慣養(yǎng)成，春節(jié)觀影人次年年攀升。

中金公司基于票房拆解法，測(cè)算中性情形下2020年春節(jié)檔票房有望達(dá)69.0億元，同增17.0%。

三、新業(yè)務(wù)模式驅(qū)動(dòng)：線上直播帶貨、 MCN產(chǎn)業(yè)鏈等的成熟

直播帶貨成交量呈現(xiàn)出極強(qiáng)的爆發(fā)性，傳媒板塊迎來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

截止至2019年中國(guó)MCN機(jī)構(gòu)數(shù)量累計(jì)已達(dá)到6500家以上，市場(chǎng)規(guī)模破百億，以廣告營(yíng)銷變現(xiàn)為主(占比80.6%)，平臺(tái)補(bǔ)貼(48.4%)和內(nèi)容電商(35.5%)次之。

MCN 依靠專業(yè)化服務(wù)體系和高效率分發(fā)渠道保證優(yōu)質(zhì)內(nèi)容有效變現(xiàn)，直播帶貨是未來(lái)發(fā)展的重要方向。2018年食品和美妝行業(yè)品牌方使用KOL的占比大幅增長(zhǎng)，使用率分別達(dá)到92%和81%，直播帶貨的高成功率及高ROI將吸引更多品牌方與電商平臺(tái)投入預(yù)算，對(duì)MCN而言意味著一個(gè)新的、空間巨大的變現(xiàn)渠道出現(xiàn)。

四、基本面和估值底部

經(jīng)歷2013內(nèi)容行業(yè)春天、2014-2016并購(gòu)轉(zhuǎn)型加速成長(zhǎng)以及2015年“互聯(lián)網(wǎng)+”之后，A股傳媒行業(yè)開(kāi)始經(jīng)受行業(yè)下行周期以及政策、資本市場(chǎng)多重考驗(yàn)，基本面和估值持續(xù)雙殺，當(dāng)前市值僅相當(dāng)于歷史最高市值的30%(按照個(gè)股最高市值加總計(jì)算，剔除樂(lè)視網(wǎng)、印記傳媒、暴風(fēng)集團(tuán)等標(biāo)的)。

而同期游戲及電影市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)了近兩倍，在在短期政策擾動(dòng)影響減弱、終端需求持續(xù)釋放疊加渠道變革、新技術(shù)導(dǎo)入、商業(yè)模式進(jìn)化(如網(wǎng)紅MCN等)等因素驅(qū)動(dòng)下，在當(dāng)前較低的市值及估值水平下，內(nèi)容版塊有望迎來(lái)長(zhǎng)長(zhǎng)的雪坡。

在多核驅(qū)動(dòng)的情形下，傳媒板塊成為目前市場(chǎng)少有的估值洼地，具備較高配置價(jià)值機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期來(lái)看，傳媒板塊有較高配置價(jià)值，盈利水平、估值雙修復(fù)有望持續(xù)。

機(jī)構(gòu)看好2020年傳媒板塊機(jī)會(huì)

中銀國(guó)際表示，2020年傳媒板塊在估值仍有提升空間的背景下，行情或更多由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，建議加大配置業(yè)績(jī)確定性仍強(qiáng)的游戲龍頭、去庫(kù)存加快和成本端拉動(dòng)下業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)明顯邊際改善的影視龍頭以及受益于體育大年、業(yè)績(jī)彈性較大的版權(quán)運(yùn)營(yíng)及體育營(yíng)銷龍頭。

相比于純主題性機(jī)會(huì)，中銀國(guó)際認(rèn)為從預(yù)期到業(yè)績(jī)兌現(xiàn)之間的邏輯越清晰、兌現(xiàn)周期越短的板塊或公司，估值安全邊際越高。而短期來(lái)看，1月份上市公司將陸續(xù)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)快報(bào)，進(jìn)入2019全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)階段，因此基于2020全年和短期投資維度，更建議堅(jiān)定擁抱業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)的游戲、影視、體育板塊龍頭公司。

天風(fēng)證券建議，從游戲版號(hào)恢復(fù)到四季度影視放行，經(jīng)歷近四年下跌磨礪，傳媒板塊業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已到，戰(zhàn)略看好未來(lái)三年傳媒表現(xiàn)，2019年觸底重生，2020年更重要是5G手機(jī)出貨進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，云游戲、VR、AR產(chǎn)品創(chuàng)新加速，為2021年應(yīng)用大發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

新時(shí)代證券指出，看好2020年傳媒行業(yè)觀點(diǎn)，整體大于結(jié)構(gòu)。當(dāng)前政策支持文化自信，技術(shù)帶來(lái)新動(dòng)力，商譽(yù)緩解，基本面逐步改善。