新三板深改三箭齊發(fā)迎來重大突破

2020年伊始，新三板全面深化改革再度迎來重大突破。

“根據(jù)目前制度落地的進展速度，估計所有的實施細則將在短期內(nèi)(一至兩個月的時間內(nèi))很快落地。為此，新三板2020年在新的制度安排下，將進入一個高質(zhì)量發(fā)展的新階段。”1月5日，北京金長川資本管理有限公司董事長、中國新三板研究中心首席經(jīng)濟學家劉平安對時代周報記者表示。

1月3日，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引(征求意見稿)》公開征求意見。

同日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司(以下簡稱“全國股轉(zhuǎn)公司”)又發(fā)布了實施第二批6件業(yè)務(wù)規(guī)則。

新三板深化改革文件漸次落地之際，掛牌公司也紛紛摩拳擦掌，籌備申報精選層。

1月2日晚間，蘇軸股份(430418.OC)發(fā)布公告稱，擬申報向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌。這是2020年第一家明確表態(tài)沖擊精選層的新三板公司。

實際上，自新三板啟動全面深化改革以來，先后有不少創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的企業(yè)宣布沖擊精選層。另外，自2019年10月以來，選擇繼續(xù)留在新三板的企業(yè)數(shù)量明顯增加，不少新三板企業(yè)選擇終止IPO審查或撤回IPO申請。

這一切均與新三板改革和精選層的設(shè)立有著千絲萬縷的關(guān)系。

劉平安對時代周報記者表示，創(chuàng)新層企業(yè)符合精選層市場準入條件的有一半左右，目前在準備沖刺精選層的企業(yè)不少。因為精選層的制度安排不僅解決了創(chuàng)新層優(yōu)質(zhì)掛牌公司的大額融資需求，而且引入連續(xù)競價交易制度也為提高股票流動性提供了前提條件。更為重要的是，轉(zhuǎn)板上市制度的安排極大調(diào)動了創(chuàng)新層優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入精選層的積極性。

“基礎(chǔ)層同樣也有很多優(yōu)質(zhì)掛牌公司，未來會有更多的基礎(chǔ)層公司通過努力先進入創(chuàng)新層，滿足公開發(fā)行條件后再進入精選層。”劉平安對時代周報記者說道。

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截至1月6日，三板做市指數(shù)為990.16點，與2019年10月25日深改正式啟動之日的785.72點相比，漲幅達26.02%，超過200點。

競逐精選層

精選層的設(shè)立，是本次新三板深化改革的一大重點。根據(jù)《分層管理辦法》，新三板市場將形成“基礎(chǔ)層―創(chuàng)新層―精選層”三層市場結(jié)構(gòu)。根據(jù)規(guī)定，新三板精選層掛牌滿一年的企業(yè)可申請轉(zhuǎn)板上市。

1月3日，證監(jiān)會發(fā)布征求意見稿，對公募基金投資新三板掛牌股票的基金管理人要求、投資范圍等方面作出了規(guī)范。允許股票基金、混合基金、債券基金投資新三板精選層股票。

劉平安對時代周報記者表示，公募基金入市新三板，是證監(jiān)會配合投資者適當性管理制度調(diào)整所作出的重要舉措，吹響了機構(gòu)投資者大批進入新三板的號角。它不僅帶來增量資金入場，更會使資金質(zhì)量得以提升，因為長期資金入市，有利于掛牌公司創(chuàng)新資本的形成。更重要的是市場的示范效應(yīng)，公募基金作為證券市場的主要機構(gòu)投資者，會帶動其他機構(gòu)投資者諸如企業(yè)年金、社?；鸬?，以及個人投資者投資盡快進入新三板。

粵開證券認為，這將顯著提升精選層股票的流動性和價值公允性，使得精選層股票在流動性和估值水平方面都將迅速向A股公司股票靠攏。從而基本實現(xiàn)精選層與A股市場在直接轉(zhuǎn)板制度實施基礎(chǔ)層面的無縫銜接，并吸引更多優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)申報進入精選層，引導新三板市場良性健康地發(fā)展。

在不考慮與公開發(fā)行有關(guān)標準門檻的情況下，根據(jù)粵開證券統(tǒng)計，共有278家創(chuàng)新層企業(yè)具備了沖擊精選層的條件。

蘇軸股份則打響了2020年沖擊精選層第一槍。在其之前，已有不少新三板企業(yè)相繼宣布沖擊精選層。

奧迪威(832491)是首家公開表明沖擊精選層的新三板創(chuàng)新層公司，其在2019年12月16日便宣布了該消息。繼奧迪威之后，利達爾成為第二家宣布沖擊精選層的新三板公司。

上述兩家公司均表示，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了一系列制度改革規(guī)則，此次制度改革將有利于公司在資本市場上進一步發(fā)展。2020年1月3日，奧迪威和利達爾再次就擬申報精選層一事發(fā)布更正公告稱，將擇機申請輔導備案。

“新三板創(chuàng)新層企業(yè)沖擊精選層是必然的，這些公司在新三板掛牌并愿意在創(chuàng)新層待著，都是為了等待這一刻，等待精選層的開板。”1月3日，銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮對時代周報記者表示。

張可亮指出，在精選層可以有相對好的流動性，讓企業(yè)估值有一個合理定價，并可以獲得較好的融資條件。蘇軸股份是2020年第一家，相信后續(xù)陸續(xù)會有很多企業(yè)沖擊精選層。而且精選層的門檻標準也不高，給很多企業(yè)都留出了空間和機會，這是一個非常好的開始。

1月5日，一位接近新三板創(chuàng)新層公司人士告訴時代周報記者，新三板全面深化改革及設(shè)立精選層的消息出來之后，公司已有申報精選層計劃，目前已經(jīng)開始準備相關(guān)工作。

上述接近新三板創(chuàng)新層公司人士指出，新三板原有分層制度，并不能充分解決創(chuàng)新層企業(yè)的股權(quán)融資問題，交易也并不那么活躍。精選層的設(shè)立使得轉(zhuǎn)板變得切實可行，“小IPO”也增強了投資人信心，交易門檻的降低也將吸引大批之前有心無力的投資人進場;而公募基金的參與則有利于股價的長期穩(wěn)定。

不僅創(chuàng)新層的企業(yè)在籌謀申報精選層，基礎(chǔ)層公司也開始行動起來。

2019年12月31日晚間，思晗科技(832714)也公布了沖刺精選層的計劃，成為第一家擬申報精選層的基礎(chǔ)層企業(yè)。

多位受訪市場人士對時代周報記者表示，基礎(chǔ)層中也有大量質(zhì)地較好的公司，其進入創(chuàng)新層和精選層的難度并不大。

劉平安對時代周報記者分析，這些優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)層公司可能基本上具備財務(wù)條件，而一些輔助性條件要達到創(chuàng)新層的基本要求并不難。

“以前大部分基礎(chǔ)層企業(yè)不愿意進入創(chuàng)新層，是因為進入創(chuàng)新層增加了成本，但并沒有得到相應(yīng)的好處，沒有進入創(chuàng)新層的激勵與動力。目前由于新設(shè)了精選層，各層級差異化制度安排存在明顯區(qū)別，企業(yè)就有了調(diào)升層級的需求。”劉平安對時代周報記者說道。

上述新三板公司宣布沖擊精選層后，其股價均出現(xiàn)不同程度的上漲。

其中，蘇軸股份1月3日大漲22.99%，1月6日漲5.19%。此外，不少精選層預(yù)期較強的創(chuàng)新層個股估值也已得到大幅修復。

資本路徑多元選擇

2019年以來，新三板企業(yè)在資本市場的布局發(fā)生了較明顯的變化。

先是科創(chuàng)板橫空出世后，新三板公司成為奔赴科創(chuàng)板上市的一股生力軍。數(shù)據(jù)顯示，2019年共40家公司從新三板轉(zhuǎn)入A股，其中登陸科創(chuàng)板的有12家。

隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的推進，部分新三板公司又將目標瞄準創(chuàng)業(yè)板。而自新三板深化改革啟動以來，選擇繼續(xù)留在新三板的企業(yè)數(shù)量亦增加不少。

2019年11月，金達萊和先臨三維宣布撤回科創(chuàng)板上市申請。其中，金達萊宣布終止科創(chuàng)板上市審查后引起了市場的廣泛關(guān)注，且有市場消息稱，金達萊將轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板精選層。

隨后，金達萊發(fā)布澄清公告稱，此次撤回科創(chuàng)板上市申請文件系出于公司戰(zhàn)略調(diào)整;未來，公司將根據(jù)公司實際情況，以及資本市場改革預(yù)期，繼續(xù)借助資本市場力量，進一步加快公司發(fā)展，但公司相關(guān)事項尚需根據(jù)公司實際及資本市場改革情況作出具體決定，具有不確定性。

1月5日，時代周報記者就公司是否有申報精選層打算等相關(guān)事宜致電金達萊，金達萊相關(guān)負責人回應(yīng)稱，一切以公告為準。

2019年12月，終止IPO計劃的新三板公司逐漸變多，一個月內(nèi)共有7家。

其中，揚子地板、魯華泓錦終止了中小板上市審查，麟龍股份、開元物業(yè)撤回了創(chuàng)業(yè)板上市申請;天地壹號、凱瑞環(huán)保、昌耀新材與上市輔導機構(gòu)終止合作。此外，還有多家新三板公司在去年11月終止了上市輔導。

值得注意的是，這些終止IPO計劃的新三板公司大多是創(chuàng)新層企業(yè),不乏符合精選層的標準。在業(yè)內(nèi)看來，相比排隊沖擊A股IPO面臨較多不確定性，選擇登陸精選層，或者進入精選層后再轉(zhuǎn)板去A股上市，或許更具有吸引力。

有的新三板公司則做兩手準備。

思晗科技在公告中表示，基于公司對未來創(chuàng)業(yè)板改革預(yù)期及股轉(zhuǎn)系統(tǒng)精選層方案擬于近期落地實施等綜合考慮，董事會同意公司與首創(chuàng)證券簽署《成都思晗科技股份有限公司與首創(chuàng)證券有限責任公司關(guān)于成都思晗科技股份有限公司公開發(fā)行股票并在滬深證券交易所上市或全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進入精選層保薦承銷業(yè)務(wù)之全面合作協(xié)議》。

張可亮認為，有的企業(yè)選擇創(chuàng)業(yè)板，有的選擇科創(chuàng)板，有的選擇精選層，這就是中國資本市場改革的可貴之處，為中小企業(yè)提供了至少三種路徑，哪一個適合它，它就可以去哪一個板塊進行融資、發(fā)行。

“目前在新三板的公司必須好好規(guī)劃，正確認識自身，認識不同板塊的條件、要求和標準，選擇最合適自己的。”張可亮對時代周報記者指出。

劉平安也認為，基于資本市場的市場化改革，新三板公司目前面臨更多選擇，對于新三板公司到底應(yīng)該選擇哪個市場板塊，一是要清楚各大板塊的上市條件并由此帶來的上市成本，這種成本不僅僅包括顯性的財務(wù)費用，還包括隱性的機會成本(如上市時間的長短)，二是需要客觀公正地評價企業(yè)自身所具備的條件，符合哪個市場的上市條件，在腳踏實地地做好企業(yè)的前提下，客觀地選擇符合企業(yè)的資本市場。