完善基金評價體系強調(diào)尊重契約 業(yè)內(nèi)建議納入更多考察指標

基金評價市場歷經(jīng)十年規(guī)范發(fā)展，在引導(dǎo)基金投資者選擇基金上發(fā)揮了巨大作用，為公募基金健康穩(wěn)定發(fā)展做出了重要貢獻。近日，10家評價機構(gòu)共同簽署倡議書，基金評價市場再迎重大變革。針對如何完善基金評價指標，更好地引導(dǎo)基民投資，基金評價機構(gòu)及基金公司人士呼吁，強化業(yè)績比較基準，增加風(fēng)格穩(wěn)定性的權(quán)重，考慮并重懲下行風(fēng)險也尤為重要。

強調(diào)尊重契約

強化業(yè)績比較基準

完善基金評價指標，有利于推動基金評價業(yè)務(wù)健康發(fā)展，發(fā)揮好基金評價的“指揮棒”作用。

中融基金策略投資部哈圖認為，短期評價只能從相對收益入手，長期評價可以增加更多絕對收益類指標，來刻畫長期業(yè)績。在風(fēng)格上，也要增加風(fēng)格穩(wěn)定性的權(quán)重。此外，業(yè)績、風(fēng)格相近的產(chǎn)品中，在凈值曲線的刻畫上可以增加一些指標，如期間最大回撤等;還要強化業(yè)績比較基準，看看尊重契約的程度。

晨星研究中心總監(jiān)王蕊認為，基金種類眾多，科學(xué)的分類非常重要。“長期業(yè)績穩(wěn)定性上可以考慮連續(xù)滾動的三年或五年的年化回報率，看長期收益的穩(wěn)定性。投資風(fēng)格可以關(guān)注晨星投資風(fēng)格箱，并按照時間序列的方式觀察風(fēng)格箱的穩(wěn)定性。”

據(jù)她介紹，晨星基于實際的持倉而非契約來分類，引導(dǎo)投資者關(guān)注基金實際的持倉所體現(xiàn)出來的風(fēng)險收益特征，以及與同類基金的業(yè)績比較。此外，對于指數(shù)基金或是行業(yè)基金，也需要關(guān)注相對于業(yè)績比較基準的跟蹤誤差或是行業(yè)偏離度，以及在跟蹤誤差的情況下基金所獲取的超額收益，來體現(xiàn)基金在預(yù)設(shè)的投資風(fēng)格上的投資管理能力。

上海證券基金評價研究中心總經(jīng)理劉亦千認為，對指標所用數(shù)據(jù)不僅需要較長時間的考量，也應(yīng)當充分運用數(shù)量化的手段去區(qū)分運氣和能力，盡可能評價出基金管理人獲取持續(xù)超額收益的能力。首先，應(yīng)該重相對指標輕絕對指標。相對指標要遠比絕對指標包含更大的信息量。當基金產(chǎn)品總是與基準存在較大差異，意味著其管理人可能偏離甚至有悖于契約約定的方式開展投資，如追逐市場熱點而擅自偏離其擅長的領(lǐng)域，在投資風(fēng)格上也給投資者傳遞了不穩(wěn)定的預(yù)期。其次，重視風(fēng)險識別類指標。要綜合考慮產(chǎn)品承擔的風(fēng)險和獲取收益之間的關(guān)系。若一款產(chǎn)品突然調(diào)整其一貫的風(fēng)險收益特征，又無法提供合理的解釋，這就需要特別警惕，好的評價體系應(yīng)該具備識別潛在風(fēng)險的能力。

建言增加更多指標

除了延長業(yè)績評價時間長度，在刻畫基金長跑能力上，業(yè)內(nèi)人士也建議增加衡量基金業(yè)績波動性等不同的指標，并懲罰下行風(fēng)險。

創(chuàng)金合信基金稱，除了延長業(yè)績評價時間，在基金的長期業(yè)績評價中，夏普比率、信息比率、卡瑪比率、歐米伽比率等指標也非常重要。

安信基金FOF投資部總經(jīng)理占冠良認為，除了延長業(yè)績評價時間，還應(yīng)根據(jù)基金產(chǎn)品的細化分類進行評價。如靈活配置型基金，有的屬于偏股類，有的屬于偏債類，有的屬于股債平衡類，不同類型就不適合放在同一類別里進行評價和排名。

中融基金策略投資部趙楠建議，在基金評價指標方面，可以嘗試做得更加開放和具有層次。例如，對基金經(jīng)理的從業(yè)時間可以分出層次，三年、五年、十年等不同從業(yè)時間的基金經(jīng)理應(yīng)該有所區(qū)分，可以評定潛力型的年輕基金經(jīng)理，能夠?qū)δ贻p基金經(jīng)理進行鼓勵。

王蕊指出，要綜合不同的指標對基金業(yè)績作出全面的評估。對于晨星而言，一只基金除了要為投資者帶來長期的超額收益，業(yè)績的持續(xù)性和穩(wěn)定性非常重要。基金挑選的目的在于尋找能夠長期跑贏基準指數(shù)或同類平均收益，并且取得較佳的風(fēng)險調(diào)整后收益的基金。評級不僅需要基金有足夠長的業(yè)績，還要考慮并重懲下行風(fēng)險。此外，業(yè)績波動性也非常重要，擁有相同風(fēng)險調(diào)整后收益的兩只基金中，低收益低波動的產(chǎn)品會相對為投資者帶來更好的投資體驗。

“我們認為目前以三年、五年為評價期間是合適的，這不僅與國內(nèi)資產(chǎn)管理市場快速發(fā)展和基金經(jīng)理需求旺盛的現(xiàn)狀匹配，與中國資本市場的波動周期匹配，同時，也能較好地刻畫基金體現(xiàn)出來的內(nèi)在運作邏輯和創(chuàng)造收益效率。”劉亦千說，市場現(xiàn)有不同指標均發(fā)揮了巨大的作用，但考察的維度和目標并不一樣，不同類型的投資者應(yīng)根據(jù)自身的需要做適當?shù)陌才?。一個好的評價體系，應(yīng)該有完善且正確的評價理念支持，至少應(yīng)該考慮風(fēng)險和收益之間的關(guān)系，指標或各項指標的組合要有良好的搭配，能夠?qū)υu價結(jié)果形成良性合力。