摩根大通證券“持牌營(yíng)業(yè)”外資參股比例權(quán)限不斷放寬 三大方向布局中國(guó)市場(chǎng)

12月18日，摩根大通宣布，已獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)頒發(fā)的《經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證》，這標(biāo)志著由摩根大通控股的證券公司摩根大通證券(中國(guó))有限公司(下稱“摩根大通證券”)可以正式對(duì)外開展業(yè)務(wù)。

摩根大通證券

業(yè)務(wù)許可獲批有三大意義

公開資料顯示，摩根大通為全球領(lǐng)先的金融服務(wù)公司，目前公司總資產(chǎn)達(dá)2.8萬億美元，在投資銀行、消費(fèi)者和小型企業(yè)金融服務(wù)、商業(yè)銀行服務(wù)等領(lǐng)域享有全球領(lǐng)先地位。

從中國(guó)市場(chǎng)來看，摩根大通是在中國(guó)最早從事金融和投資業(yè)務(wù)的境外機(jī)構(gòu)，在中國(guó)運(yùn)營(yíng)已近一個(gè)世紀(jì)。據(jù)了解，此前摩根大通在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)主要涵蓋投資銀行、商業(yè)銀行、環(huán)球企業(yè)支付、市場(chǎng)業(yè)務(wù)、銷售和研究以及資產(chǎn)管理等領(lǐng)域。其中，投行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)是被業(yè)內(nèi)廣泛熟知的重要業(yè)務(wù)。

而此次摩根大通證券獲批的業(yè)務(wù)許可范圍包括：證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢以及證券承銷與保薦。那么，這些業(yè)務(wù)到底將為摩根大通布局中國(guó)市場(chǎng)帶來哪些新變化?通過與業(yè)內(nèi)多方人士交流，記者梳理了以下三大方向。

一是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照紅利。一直以來，除中金公司、瑞銀證券和高盛高華業(yè)務(wù)牌照相對(duì)齊全外，其他合資券商對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)牌照有強(qiáng)烈需求。國(guó)泰君安證券非銀團(tuán)隊(duì)曾表示：“此前合資券商往往只能擁有承銷保薦單一牌照，而即將放開的所有業(yè)務(wù)限制中，和普通投資者最相關(guān)的莫過于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。”

從美國(guó)一眾券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式來看，近幾年推出的交易傭金降零引起業(yè)內(nèi)熱議。事實(shí)上，2018年摩根大通曾宣布推出一款名為You Invest的免費(fèi)投資App，用戶可在第一年內(nèi)免費(fèi)進(jìn)行100次股票或ETF交易。摩根大通資產(chǎn)管理公司也曾宣布其BetaBuilders美國(guó)股票ETF將只收取0.02%的費(fèi)用。

因此有媒體報(bào)道指出，外資控股券商摩根大通證券進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，未來若將此投資軟件及傭金定價(jià)政策引入國(guó)內(nèi)，或?qū)⒁l(fā)交易傭金的進(jìn)一步激烈競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“盡管我國(guó)證券公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)仍在發(fā)展初期，營(yíng)收對(duì)于傭金的依賴度依然較高。但業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較大，監(jiān)管方面對(duì)傭金下限也有一定指導(dǎo)。而外資券商由于外匯管制和缺少重資本業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，在國(guó)內(nèi)的資本規(guī)模相對(duì)弱。不過隨著外資券商在華經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的全面敞開，我國(guó)證券公司勢(shì)必將面臨與外資券商之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，這一現(xiàn)象也將倒逼中國(guó)的證券行業(yè)加速改革”。

國(guó)泰君安非銀分析師劉欣琦認(rèn)為，從海外歷程看，在外資開放過程中，行業(yè)龍頭受到?jīng)_擊相對(duì)較小，外資開放不改國(guó)內(nèi)龍頭券商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

二是著力開展投行業(yè)務(wù)。一直以來摩根大通為了適應(yīng)合資券商在中國(guó)投行業(yè)務(wù)上的發(fā)展，曾多次調(diào)整投行結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大中國(guó)投行團(tuán)隊(duì)?；厮菀粍?chuàng)摩根成立初期，一創(chuàng)摩根首席執(zhí)行官貝多廣博士曾表示，他對(duì)一創(chuàng)摩根的未來充滿信心，并致力成為中國(guó)備受尊重的領(lǐng)先投資銀行。

但有業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“合資券商雖然可以吸收到國(guó)際一流的股債業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，但國(guó)內(nèi)本土大型券商的地域優(yōu)勢(shì)也不容小覷。不少項(xiàng)目要依賴于合資合作的國(guó)內(nèi)券商。”從專注于投行業(yè)務(wù)的合資券商業(yè)績(jī)也能看出，“牽手”效果未能達(dá)到外資股方的預(yù)期目標(biāo)。最后第一創(chuàng)業(yè)收回一創(chuàng)摩根的股權(quán)。

不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，外資券商在投行業(yè)務(wù)方面具有經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，外資機(jī)構(gòu)作為控股股東、第一大股東的證券公司將會(huì)發(fā)揮相關(guān)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。

三是提升管理效率。不少合資券商在經(jīng)營(yíng)中因遭遇中、外股東摩擦，業(yè)務(wù)范圍單一等問題，業(yè)績(jī)難現(xiàn)起色，掉在券業(yè)隊(duì)尾。有業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“此前合資券商股東之間的確在管理文化、經(jīng)營(yíng)理念上不太一樣，無法一拍即合，無助于外方實(shí)現(xiàn)跨國(guó)戰(zhàn)略愿景。”

中信證券非銀團(tuán)隊(duì)曾表示，券商外資持股放寬有利于減少中外資股東之間摩擦，提升管理效率。

事實(shí)上，摩根大通表示，摩根大通證券的建立將進(jìn)一步加強(qiáng)摩根大通在岸業(yè)務(wù)平臺(tái)和能力。此次獲準(zhǔn)開業(yè)是在這一關(guān)鍵市場(chǎng)的又一重要里程碑。

摩根大通集團(tuán)主席兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙曾公開表示：“中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于公司許多本地及全球的客戶都十分重要，公司也將繼續(xù)對(duì)在華業(yè)務(wù)進(jìn)行投資并全力支持其發(fā)展。”

外資參股比例權(quán)限

十幾年間呈不斷放寬趨勢(shì)

從2003年算起，合資券商在中國(guó)證券市場(chǎng)已走過了16年的風(fēng)風(fēng)雨雨。而外資參股券商權(quán)限，在最近十幾年間呈不斷放寬的趨勢(shì)。

2003年，外資在合資券商中的持股比例上限為1/3，國(guó)內(nèi)首批十幾家合資券商相繼設(shè)立。到了2012年10月份，其持股比例上限提高到49%，但由于國(guó)內(nèi)券商的崛起和外資股東的經(jīng)營(yíng)局限性，該規(guī)定出臺(tái)4年內(nèi)，都沒有任何一家合資券商的外方股東選擇提高股權(quán)至49%。

最終在2018年，外資迎來了“由參轉(zhuǎn)控”的根本性轉(zhuǎn)變。這是隨著貿(mào)易全球化和經(jīng)濟(jì)一體化，我國(guó)對(duì)外開放進(jìn)程進(jìn)一步推進(jìn)的體現(xiàn)，對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)來說，是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。

日前，越來越多的外資機(jī)構(gòu)向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立外資控股或獨(dú)資券商。目前來看，實(shí)現(xiàn)控股的合資券商有摩根大通、瑞銀證券、野村證券。另外，高盛、摩根士丹利、花旗集團(tuán)、新加坡金融機(jī)構(gòu)星展銀行、日本大和證券、法國(guó)興業(yè)銀行等也蓄勢(shì)待發(fā)。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)記者表示：“持股比例的放寬、業(yè)務(wù)的放寬預(yù)示著中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放的力度不斷加大。”