可轉(zhuǎn)債年內(nèi)發(fā)行超2500億元金融業(yè)仍是主力 較去年全年增225%

2019年即將收官，可轉(zhuǎn)債一改往年低迷，相較于A股提前走出了一波整體上漲的“小牛”行情，可轉(zhuǎn)債打新更是讓投資者及機(jī)構(gòu)賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，賺錢(qián)效應(yīng)凸顯。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)可轉(zhuǎn)債募資規(guī)模大幅度增長(zhǎng)，募資金額合計(jì)2559.34億元，較2018年全年增長(zhǎng)225%。同時(shí)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)昨日?qǐng)?bào)收于344.45點(diǎn)，年漲幅為23.2%，表現(xiàn)亮眼。多家券商表示，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒短期有望保持，但分化行情會(huì)逐步展開(kāi)，建議積極打新、重視個(gè)券機(jī)會(huì)。

金融業(yè)是可轉(zhuǎn)債發(fā)行主力軍

記者據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從發(fā)行情況來(lái)看，截至12月18日，今年以來(lái)共發(fā)行109只可轉(zhuǎn)債，較2018年全年增長(zhǎng)62.69%;募資金額合計(jì)2559.34億元，較2018年全年增長(zhǎng)225%?？梢?jiàn)，在今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量增長(zhǎng)并不太高的情況下，募資規(guī)模卻大幅度增長(zhǎng)，主要由于大額融資較多。2018年可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模最大的長(zhǎng)江證券僅為50億元，2019年融資規(guī)模最大的為浦發(fā)銀行，高達(dá)500億元。

與2018年相比，2019年5億元規(guī)模及以下的可轉(zhuǎn)債數(shù)量從22只增加到了33只，5億元-10億元規(guī)模的可轉(zhuǎn)債數(shù)量從23只增加到了40只，10億元至50億元規(guī)模的可轉(zhuǎn)債數(shù)量從22只增加至30只，50億元規(guī)模以上的可轉(zhuǎn)債從2018年的0只增加至6只?？梢?jiàn)，小規(guī)模及中規(guī)模的可轉(zhuǎn)債在2019年較為普遍，而大額融資的可轉(zhuǎn)債逐漸受到青睞，數(shù)量明顯增多。

具體來(lái)看，金融業(yè)仍是今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行的主力軍，發(fā)行規(guī)模前四位均被銀行包攬。浦發(fā)銀行、中信銀行、平銀轉(zhuǎn)債(已退市)、江蘇銀行分別發(fā)布500億元、400億元、260億元、200億元的可轉(zhuǎn)債融資。相較于銀行，年內(nèi)券商在可轉(zhuǎn)債發(fā)行方面腳步放緩，目前僅有浙商證券發(fā)布了35億元的可轉(zhuǎn)債融資。目前這4家金融業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債規(guī)模就高達(dá)1395億元，占總募資金額的54.51%。

此外，今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模在50億元以上的還有核能轉(zhuǎn)債、順豐轉(zhuǎn)債、通威轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債，融資規(guī)模分別為78億元、58億元、50億元、50億元。

從承銷(xiāo)角度來(lái)看，2019年可轉(zhuǎn)債承銷(xiāo)數(shù)量最多的券商依舊為中信建投，共承銷(xiāo)14起，其次為中信證券、廣發(fā)證券，承銷(xiāo)數(shù)量分別為11起和8起。此外，國(guó)泰君安、東興證券均承銷(xiāo)7起。

對(duì)于上市公司通過(guò)可轉(zhuǎn)債融資，相對(duì)于定增是否具有優(yōu)勢(shì)，光大證券固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，上市公司通過(guò)可轉(zhuǎn)債融資，相對(duì)于定增具有的優(yōu)勢(shì)仍然存在，這種優(yōu)勢(shì)包括，股本增加并非一次性完成，緩和了對(duì)股價(jià)的沖擊;可轉(zhuǎn)債上市即可轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑳](méi)有鎖定期，而定增往往設(shè)有半年以上的鎖定期;定增價(jià)格往往低于發(fā)行前期的股價(jià)，而可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)不低于每股凈資產(chǎn)和發(fā)行前期的股價(jià)，保護(hù)了原股東的利益。

券商建議積極打新

12月18日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)報(bào)收于344.45點(diǎn)，年漲幅為23.2%，同期上證綜指漲幅為20.98%。目前中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)僅4月份、5月份出現(xiàn)大幅下跌，其余月份全部上漲。多家券商也紛紛表示，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒短期有望保持，但分化行情會(huì)逐步展開(kāi)，建議積極打新、重視個(gè)券機(jī)會(huì)。

中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，受益于近期市場(chǎng)的上佳表現(xiàn)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的投資者情緒也處于高位。從趨勢(shì)來(lái)看權(quán)益市場(chǎng)的春季行情市場(chǎng)可能有所提前，但料市場(chǎng)會(huì)逐步從風(fēng)險(xiǎn)修復(fù)走向盈利預(yù)期，分化行情會(huì)逐步展開(kāi)。中低價(jià)標(biāo)的以及新券可能是當(dāng)前取得超額收益的主要來(lái)源，從板塊角度來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期的逐步形成，一些與經(jīng)濟(jì)周期敏感度較高的板塊可能受益。映射到轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，部分非龍頭標(biāo)的短期可能會(huì)帶來(lái)不錯(cuò)的收益。落實(shí)至具體策略層面，當(dāng)前市場(chǎng)擇券的重要性已經(jīng)明顯提升，眾多個(gè)券下選擇合適的標(biāo)的與倉(cāng)位是未來(lái)收益的決定性因素。一方面正股低估值品種是穩(wěn)健的好選擇;另一方面從逆周期思維擇券，周期、輕工龍頭以及零部件行業(yè)值得關(guān)注。

隨著可轉(zhuǎn)債發(fā)行的提速，面對(duì)新券價(jià)位普遍不低的問(wèn)題，中金固定收益團(tuán)隊(duì)表示，新券沒(méi)有系統(tǒng)性地比老券貴，目前為止的新券上市仍是為投資者輸送籌碼的，而非反向激發(fā)估值的。對(duì)于考慮是否加倉(cāng)的投資者，選擇仍主要在新券里找。

展望當(dāng)下火熱的可轉(zhuǎn)債打新市場(chǎng)，光大證券固定收益團(tuán)隊(duì)建議，在轉(zhuǎn)債的大時(shí)代，推薦平衡策略，建議積極打新、重視個(gè)券機(jī)會(huì)和下修機(jī)會(huì)。在2020年可轉(zhuǎn)債投資的多種收益中，確定性較強(qiáng)的是打新收益，新券上市破發(fā)的可能性較小，建議一級(jí)市場(chǎng)積極參與打新;同時(shí)，正股漲幅帶來(lái)的收益，需要通過(guò)對(duì)正股的細(xì)致研究來(lái)增強(qiáng)確定性。此外還有轉(zhuǎn)股價(jià)格下修的收益。2020年可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)投資整體策略為平衡策略，擇券應(yīng)綜合考慮轉(zhuǎn)債價(jià)格和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。