創(chuàng)業(yè)板與新三板改革成新動(dòng)向 資本市場(chǎng)引領(lǐng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月10日至12日在北京舉行。會(huì)議指出，實(shí)現(xiàn)明年預(yù)期目標(biāo)，要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會(huì)政策要托底的政策框架，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。要積極進(jìn)取，堅(jiān)持問題導(dǎo)向、目標(biāo)導(dǎo)向、結(jié)果導(dǎo)向，在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革上持續(xù)用力，確保經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)量的合理增長(zhǎng)和質(zhì)的穩(wěn)步提升。要繼續(xù)抓重點(diǎn)、補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，確保全面建成小康社會(huì)。

其中，在財(cái)經(jīng)金融領(lǐng)域，除了堅(jiān)定不移貫徹新發(fā)展理念、堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)、確保民生特別是困難群眾基本生活得到有效保障和改善外，會(huì)議還確定了要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要大力提質(zhì)增效，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅(jiān)決壓縮一般性支出，做好重點(diǎn)領(lǐng)域保障，支持基層保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)、?；久裆?。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會(huì)融資成本。

要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增加制造業(yè)中長(zhǎng)期融資，更好緩解民營(yíng)和中小微企業(yè)融資難融資貴問題。財(cái)政政策、貨幣政策要同消費(fèi)、投資、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成合力，引導(dǎo)資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的先進(jìn)制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)“雙升級(jí)”。要充分挖掘超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用。

另外，還要深化經(jīng)濟(jì)體制改革。要加快建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系，加快國(guó)資國(guó)企改革，推動(dòng)國(guó)有資本布局優(yōu)化調(diào)整。要完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場(chǎng)化配置，健全支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的法治環(huán)境，完善中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。要改革土地計(jì)劃管理方式，深化財(cái)稅體制改革。要加快金融體制改革，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，健全退出機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，引導(dǎo)大銀行服務(wù)重心下沉，推動(dòng)中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，深化農(nóng)村信用社改革，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障功能。

對(duì)外開放要繼續(xù)往更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次的方向走，加強(qiáng)外商投資促進(jìn)和保護(hù)，繼續(xù)縮減外商投資負(fù)面清單。推動(dòng)對(duì)外貿(mào)易穩(wěn)中提質(zhì)，引導(dǎo)企業(yè)開拓多元化出口市場(chǎng)。要降低關(guān)稅總水平。發(fā)揮好自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)改革開放試驗(yàn)田作用，推動(dòng)建設(shè)海南自由貿(mào)易港，健全“一帶一路”投資政策和服務(wù)體系。要主動(dòng)參與全球經(jīng)濟(jì)治理變革，積極參與世貿(mào)組織改革，加快多雙邊自貿(mào)協(xié)議談判。

創(chuàng)業(yè)板和新三板改革成新動(dòng)向

據(jù)悉，這是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次直接提及創(chuàng)業(yè)板和新三板改革。去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的重點(diǎn)工作中，關(guān)于資本市場(chǎng)只單獨(dú)提及了科創(chuàng)板，當(dāng)時(shí)的表述為：“要通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入，推動(dòng)在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地。”

相比去年的高定位，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)的表述篇幅更為簡(jiǎn)短，內(nèi)容也更為具象。除了提高上市公司質(zhì)量的表述得以保留外，“健全退出機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板和新三板改革”的提法，顯然更受關(guān)注。

東北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，首先，這是在金融供給側(cè)改革的主線背景下，把金融體制的改革作為主要目標(biāo)。這表明了金融政策的系統(tǒng)性、長(zhǎng)期性與連續(xù)性?？傮w上，金融體系不會(huì)是邊邊角角的局部修改，而是整體性的制度變化。金融政策會(huì)持續(xù)，也會(huì)在相當(dāng)一段長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持相對(duì)的穩(wěn)定性。

其次，資本市場(chǎng)在金融體系的地位明顯提高。首先提到的就是資本市場(chǎng)的制度，重點(diǎn)是上市公司質(zhì)量以及與之對(duì)應(yīng)的退出機(jī)制。資本市場(chǎng)的占比和質(zhì)量直接決定了金融的質(zhì)量，在高質(zhì)量增長(zhǎng)階段是最為重要的。

再次，資本市場(chǎng)改革的聚焦點(diǎn)落在了創(chuàng)業(yè)板和新三板。

目前新三板改革率先開展，征求意見已結(jié)束，預(yù)計(jì)正式文件推出在即。對(duì)于投資者門檻投資者適當(dāng)性管理辦法、轉(zhuǎn)板機(jī)制等重大問題，預(yù)計(jì)后續(xù)還會(huì)有其他政策的配套推進(jìn)。新三板改革升級(jí)，在中國(guó)資本市場(chǎng)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的重要性地位顯著提高。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的改革，雖然有存量市場(chǎng)的一些挑戰(zhàn)和難度，但箭在弦上、勢(shì)在必行。參照科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革呼之欲出。預(yù)計(jì)會(huì)加快研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購(gòu)重組制度，優(yōu)化首發(fā)上市條件，提高創(chuàng)業(yè)板包容性和覆蓋面，適度放寬創(chuàng)業(yè)板再融資條件，支持符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

提升多層次市場(chǎng)體系的覆蓋面和包容性是資本市場(chǎng)改革的要義之一。今年以來，監(jiān)管層多次發(fā)出指示，堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，支持和鼓勵(lì)擁有核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的“硬科技”企業(yè)上市;推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制;深化新三板改革，支持有條件的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)。加強(qiáng)各層次市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系，促進(jìn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、協(xié)調(diào)發(fā)展。

當(dāng)前，創(chuàng)業(yè)板集聚了一批具有影響力、競(jìng)爭(zhēng)力的新興產(chǎn)業(yè)公司，在支持雙創(chuàng)企業(yè)群體、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型、加速新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等方面發(fā)揮著日益重要的作用，成為了新時(shí)代推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)新引擎。